一文看懂并购估值中的成本法

在企业并购的估值实践中，常用的方法其实就三类。从企业估值理论的大框架来看，总归跳不出这三种：成本法（最基础），收益法（最普遍），市场法（最易理解）。本文要和大家聊的，便是其中的成本法。

01基本概念

成本法，也叫资产基础法，是在目标企业资产负债表的基础上，通过合理评估企业各项资产价值和负债，从而确定评估对象价值的方法。

简单来说，就是把企业的所有资产按照当前市场价格重新购置或建造所需的成本加总，再减去负债，得到的就是企业的评估价值。这就好比我们要重新打造一个一模一样的企业，看看需要花费多少钱。

例如，一家制造企业，拥有厂房、设备、土地等资产，成本法会考虑这些资产现在重新购置要花多少钱，同时考虑负债情况，以此确定企业价值。

成本法下有几种常见的具体方法：

基于会计的历史成本原则，以企业账面净资产为计算依据来确认目标企业价值。它的优点是按通用会计原则计算，比较客观，取值方便。但实际中，由于通货膨胀、技术进步以及组织资本等因素影响，账面价值往往与市场价值存在较大偏离。

比如，一家科技企业，其账面上的一些设备按照历史成本记录，但随着技术快速发展，这些设备可能已经大幅贬值，而账面上却没有体现出来，所以账面价值法在评估这类企业时可能不太准确。

以目标企业各单项资产的重置成本为计算依据来确认目标企业价值。它不是用历史上购买资产的成本，而是根据现在的价格水平购买同样的资产或重建一个同样的企业所需要的资金来估算该企业的价值。

例如，要评估一家老的纺织厂，重置成本法会考虑现在重新建造同样规模的厂房、购置相同设备等需要多少资金。运用重置成本法时，需要对资产账面价值进行适当调整，可采用综合调整法或逐项调整法，考虑通货膨胀和技术贬值等因素对资产价值的影响。

适用于企业面临清算时的估值。它是指企业在清算时，资产可变现的价值。比如，一家企业经营不善要破产清算，其厂房、设备等资产在市场上能卖多少钱，扣除负债后，就是企业通过清算价格法得到的价值。不过，清算价格通常会低于正常经营时的资产价值，因为清算往往是在比较急迫的情况下进行的。

02应用场景与案例分析

让我们来看一个实际案例。假设A公司是一家从事家具制造的企业，主要资产包括土地、厂房、生产设备以及原材料等。B公司有意并购A公司，于是采用成本法对A公司进行估值。

首先，评估土地价值。通过市场调研，找到与A公司土地类似位置、用途和规模的土地近期交易案例，经过分析调整，确定A公司土地的重置价值为5000万元。

接着是厂房。评估人员根据当前建筑成本、厂房的建筑面积、建筑结构以及成新率等因素，计算出厂房的重置成本为3000万元。

生产设备方面，对各类设备逐一评估。考虑设备的购置价格、使用年限、维护状况以及技术更新等因素，确定设备的重置成本为2000万元，同时由于部分设备存在功能性贬值和经济性贬值，扣除贬值额500万元，最终设备的评估价值为1500万元。

原材料根据市场价格和库存数量，评估价值为800万元。

然后计算负债，A公司的负债主要包括银行贷款1000万元和应付账款500万元。

按照成本法，A公司的评估价值=土地价值+厂房价值+设备价值+原材料价值-负债=5000+3000+1500+800-(1000+500)=8800万元。最终B公司参考这个评估价值，结合自身战略和其他因素，与A公司进行谈判，完成了并购交易。

03优缺点分析

成本法的优点很明显。1）数据相对可靠，因为它基于企业的资产负债表和市场上的资产重置价格等客观数据。2）计算过程相对简单，容易理解和操作，对于一些不太复杂的企业估值较为适用。3）在企业资产主要为有形资产且市场价格波动不大的情况下，能较为准确地反映企业的资产价值。

然而，成本法也存在一些缺点。它不能很好地反映资产的未来收益。比如一家拥有知名品牌的企业，品牌虽然没有在资产负债表上明确体现为一项大额资产，但品牌能为企业带来未来的超额收益，成本法在评估这类企业价值时就可能低估。

同时，成本法对无形资产的评估可能不够全面。像企业的专利技术、客户关系、企业文化等无形资产，其价值很难通过重置成本准确衡量。此外，当市场环境变化较大，资产的市场价格波动频繁时，成本法确定的资产价值可能与实际市场价值偏差较大。

04使用成本法的注意事项

其次，要结合企业的实际情况和市场环境来运用成本法。不同行业、不同发展阶段的企业，成本法的适用性有所不同。比如对于新兴的互联网企业，其核心价值更多体现在无形资产和未来收益上，成本法可能就不太适合作为主要的估值方法，而对于传统的资源型企业则更为适用。

05结语

在并购估值的工具箱里，成本法是重要的工具之一。它虽然有其局限性，但在合适的场景下能为并购交易提供有价值的参考。

了解成本法的原理、应用场景、优缺点以及注意事项，能帮助我们在并购估值的复杂道路上走得更稳、看得更清，为成功的并购交易奠定坚实的基础。希望通过这篇文章，你对并购估值中的成本法有了更深入、更清晰的认识。

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