专家观点 | 王巍《并购创造价值》

2024年12月20日，“皖风际会 兴元并创” 并购重组高峰论坛在安徽合肥举办。行业知名专家、投资机构代表、产业方代表齐聚一堂，共同围绕安徽省内并购重组政策利好、新质生产力催生的并购业务新机，以及投行创新并购路径、跨境出海服务策略等前沿要点深入探讨交流。金融博物馆理事长、全联并购公会创始会长王巍受邀出席，他以 “并购创造价值” 为题发表主旨演讲，为整场论坛开篇定调，指引方向。

一、并购的发展与社会认知

20多年前，并购在中国是计划经济下的 “关停并转”，很少通过市场交易，如今已成为全国焦点，但专业操作有演变为群众运动的趋势，令人欢喜令人忧。

长期以来并购被视为巧取豪夺，如 “门口的野蛮人”，从 “野蛮资本” 到 “耐心资本” 再到 “大胆资本”，社会态度逐渐转变为全面肯定并购重组，这是大机会，但要避免一哄而上，如安徽成立并购联合会需吸取历史教训，前期并购培训非常重要，应培育专业的并购交易师队伍，而非搞群众运动。

二、并购的政策与市场环境

“并购六条” 非常重要，核心包括允许跨界收购和收购 “不良资产”，这是并购圈的基本常识，同时要提高监管的容忍度，给创业者、企业家和并购者提供发挥市场能力的空间，让市场因素重回市场。

一个市场的启动需要政府自上而下的政策激励和自下而上的市场响应，当前应关注如何真正了解并购的痛点和难点，针对性地设计支持政策，而非空谈口号。

三、并购与企业成长及市场结构

并购和上市是公司成长的两个引擎，公司价值在于资源、资本、人才、技术和信息数据且不断变化，资本的结构决定公司的价值，并购的核心是改变公司的资本结构，而非简单的1+ 1大于2，它改变整个公司结构。并购如江湖，广阔、自由、任性且规则隐蔽；上市似庙堂，精选、监管、公开透明，上市公司是冰山露出水面一角，并购市场则是水下更庞大深厚的部分。

30年前创建了中国本土资本市场体系为经济成长赋能，但如今很多企业家、创业家离场，当前关键是要让他们充满激情、坚定信心回到市场，这需要坚定地回到市场化、法治化、全球化的道路。

四、参与并购的因素与素养

现在已进入并购时代，企业面临适者生存的选择，如果不并购，市场份额将被抢占。并购是用杠杆，以小博大、以弱胜强，与投资不同，且具有 “创造性破坏” 的特性，体现社会责任感和价值观。

并购需要有大视野、不断学习、充满激情，还要学会妥协，因为并购是双赢。并购不是学出来的，而是操作出来的，需要大量了解企业、客户和环境，要抢占跑道，不能等待。

五、并购的操作核心与周期

并购的核心是 “用得上、买得起、收得到、管得住”，用得上即要符合公司战略，买得起要考虑定价，收得到要确保能完成交易，管得住是关键环节。并购有商业周期，低潮时需抱团取暖，高潮时要进行市值、市盈利管理去收购别人。

六、并购的监管与投行作用

监管要划出底线和框架，不必制定过多细节规则，避免束缚并购，监管者要有底线，并购者要有创新。投资银行的核心是讲故事并为故事定价促成交易，光会讲故事不够，还要能成功出售。

七、并购生态与区域发展

并购市场需要银行、证券公司、人才培育、产业价值链、各种服务配套、保险等多方面协同合作，企业在其中要发挥主导整合作用。

安徽有深厚商业历史和适合并购的生态环境，应促进 “自上而下” 的政策引导和 “自下而上” 的并购创新融合，形成独特的安徽并购新生态。

八、新兴趋势与关注重点

AI将改变整个行业领域，同时要关注低碳、休闲、游戏、数字、养老等领域，尤其要重视年轻人（90后、00后）的思维方式、行为举止、习惯和惯性，在并购中加以考虑和适应。王巍强调并购创造价值，要利用好并购推动经济发展，如在安徽等地打造良好并购生态促进经济提升。