安琪酵母5.06亿吞下晟通糖业55%股份：开启产业整合新篇

7月24日晚，安琪酵母发布公告：公司将以5.06亿元收购内蒙古晟通糖业科技有限公司55%股权，整体估值9.19亿元，较账面净资产溢价63.8%，并附带三年累计1.73亿元的业绩对赌。交易完成后，安琪将首次把一家甜菜制糖企业纳入合并报表，直接锁定每年约3.5万吨糖蜜的“内部采购权”。

01交易双方与并购动因

安琪酵母：酵母行业的“巨无霸”

安琪酵母（600298）创立于1986年，经过多年发展，已成为亚洲第一、世界第二大酵母企业。1998年3月正式成立股份有限公司，并于2000年8月在上海证券交易所成功上市。

从财务数据来看，2024年实现营业收入152亿元，同比增长11.86%，净利润11.70亿元，同比增长5.79%，展现出强大的盈利能力。

在市场地位上，其酵母系列产品在国内市场占比55%，全球占比超过20%。产品广泛应用于烘焙与发酵面食、食品调味、酿造、人类营养健康等众多领域，并且出口至170个国家和地区。

安琪酵母（600298）财务数据与主营业务构成

资料来源：东方财富网，复金汇并购研究院

晟通糖业：甜菜制糖业的“潜力股”

晟通糖业于2017年1月在内蒙古呼伦贝尔市成立，注册资本4亿元，是一家以甜菜制糖业为核心，融合生物、信息和大型农机技术的现代化国家级农业产业化龙头企业。尽管相较于安琪酵母，晟通糖业成立时间较短，但在甜菜制糖领域已崭露头角，具备一定规模与实力。

公司目前股权结构为郑建臣持股90%、绿佳源投资持股10%，控股股东及实际控制人为郑建臣，而绿佳源投资是额尔古纳市国资委的二级全资子公司。

晟通糖业股权结构及财务数据

资料来源：公司公告，复金汇并购研究院

并购动因：战略协同下的双赢之举

安琪酵母：向上游延伸，稳固成本优势

糖蜜作为生产酵母的主要原材料之一，其价格波动对安琪酵母的成本和毛利率影响深远。收购晟通糖业股权，可保障糖蜜供应的稳定性，减少原材料价格波动带来的风险。通过整合产业链，安琪酵母能够将上游制糖业务与自身酵母生产紧密结合，降低采购成本，提高生产效率，增强在酵母市场的成本竞争力。

晟通糖业：借助资本力量，实现跨越发展

对于晟通糖业而言，引入安琪酵母这样的行业巨头作为大股东，能够获得雄厚的资金支持。这将助力其加大在生产线扩建及产能提升方面的投入，进一步扩大生产规模。安琪酵母在技术研发、市场渠道、品牌建设等方面拥有丰富的经验和强大的资源，晟通糖业可以借此实现技术升级，拓展销售渠道，提升品牌知名度，从而在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现跨越式发展。

（一）收购价格与支付方式

此次安琪酵母以5.06亿元的价格收购晟通糖业55%股权，该价格基于收益法评估得出。以2024年12月31日为评估基准日，经收益法评估，晟通糖业股东全部股权评估价格为9.19亿元，较账面净资产5.61亿元增值63.80%。按照55%股权比例计算，确定了此次收购交易金额。支付方式方面，大概率为现金支付，以确保交易的顺利进行。

（二）业绩对赌与激励机制

为保障安琪酵母的利益，双方约定了业绩对赌条款。晟通糖业2025年至2027年的年度净利润承诺值分别为2896.3万元、7585.66万元和9889.38万元。若未达标，业绩承诺方郑建臣和郑笑冉需按协议对安琪酵母予以补偿；若实际值超过承诺值，安琪酵母将按约定对业绩承诺方予以奖励。这种业绩对赌与激励机制，既能促使晟通糖业管理层努力提升业绩，又能在一定程度上降低安琪酵母的收购风险。

业绩承诺与交易前后股权对比

资料来源：公司公告，复金汇并购研究院

03并购事件影响

（一）短期影响

对安琪酵母：短期内，收购行为将使安琪酵母的资金流出，可能对现金流造成一定压力。但从积极方面看，若能迅速完成对晟通糖业的整合，在采购环节实现协同效应，有望降低成本，提升毛利率，进而对当期业绩产生积极影响。

对资本市场：消息发布后，资本市场迅速做出反应。7月25日，安琪酵母股价出现一定波动，反映出投资者对此次收购事件的关注和预期。部分投资者看好此次收购的战略意义，认为将为公司带来长期增长动力；而另一部分投资者则对短期业绩波动和整合风险表示担忧。

对行业：短期内，该并购事件在行业内引发广泛关注和讨论，可能促使其他企业重新审视自身的产业链布局，引发行业内的战略调整和竞争格局的微妙变化。

（二）长期影响

对安琪酵母：从长期来看，若整合顺利，安琪酵母将成功向上游产业链延伸，完善产业布局，增强持续盈利能力和综合竞争力。通过与晟通糖业的协同发展，有望在制糖及酵母衍生品等领域开拓新的业务增长点，进一步巩固其在全球酵母行业的领先地位。

对行业：安琪酵母对晟通糖业的收购，将带动行业集中度提升，推动甜菜制糖及酵母行业的资源优化配置。其他企业可能会加快产业链整合步伐，行业竞争将更加激烈，同时也将促使整个行业向规模化、集约化方向发展，提升行业整体发展水平。

安琪酵母收购晟通糖业55%股权，是一次具有深远战略意义的并购行动。对于安琪酵母而言，是其在产业链布局上的重要一步，有望通过整合实现成本降低、产能扩张和业务拓展；对于晟通糖业，将借助安琪酵母的资源实现快速发展；对于整个行业，将推动产业升级和资源优化配置。

当然，并购后的整合之路充满挑战，如何实现人员、业务、文化的有效融合，将是决定此次并购成败的关键。我们将持续关注这一事件的后续发展，见证行业变革的新历程。

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