校友案例 | 恒帅股份（300969）双轮驱动：内部整合与产业投资背后的战略智慧

恒帅股份（复旦/复金汇资本与并购全球企业家课程第九期校友企业）2025年的并购动作引发市场关注：一方面，公司于2025年7月宣布吸收合并全资子公司宁波通宁汽车电子有限公司；另一方面，公司早在2021年就参与设立宁波江北创业投资合伙企业，出资1000万元布局新兴产业。

这两项看似独立的决策，实则共同构成了恒帅股份“内外兼修、双轮驱动”的战略体系，展现了公司在汽车产业变革期的深谋远虑。

01 内部整合

| 吸收合并通宁电子的战略考量

精简架构提升效能成为恒帅股份此次吸收合并的核心诉求。

2025年7月，恒帅股份决定通过整体吸收合并的方式，合并通宁电子的全部资产、负债和业务。合并完成后，通宁电子的独立法人资格将被注销，其所有权利和义务由恒帅股份承继。

恒帅股份（300969）财务数据

资料来源：公司公告，复金汇并购研究院

财务数据揭示整合必要性：

通宁电子作为恒帅股份的全资子公司，其经营状况并不理想。数据显示，2024年度公司营业收入仅601.05万元，净利润亏损446.07万元；2025年第一季度继续亏损86.83万元。

被吸收合并方基本情况

资料来源：公司公告，复金汇并购研究院

持续的亏损状态促使恒帅股份必须采取行动，通过内部整合实现止损增效。

募投项目衔接保障战略执行：

此次合并的重要配套措施是变更公司关键募投项目的实施主体。“新能源汽车微电机及热管理系统、智能感知清洗系统零部件生产基地建设项目”的实施主体由通宁电子变更为恒帅股份本身，确保了这一核心项目的直接管控和顺利推进。

募集资金投资项目的基本情况如下

变更部分募集资金投资项目实施主体的情况

资料来源：公司公告，复金汇并购研究院

高效决策体现管理成熟度：

此次吸收合并无需提交股东大会审议，公司于2025年7月11日通过董事会、监事会会议即完成决策程序，展现了高效的公司治理能力。这已是公司继2018年吸收合并宁波恒洋汽车部件有限公司后的又一次成功实践。

02 对外投资

| 参与产业基金的布局逻辑

小出资撬动大战略是恒帅股份参与产业投资的智慧所在。

2021年11月，恒帅股份宣布以自有资金1000万元参与设立宁波江北创业投资合伙企业。该基金总规模达4.72亿元，存续期为7年。

投资架构与战略定位：

基金采用有限合伙形式，执行事务合伙人为宁波蓝湖投资管理有限公司。出资结构多元，其中国有资本（宁波市江北区资产经营有限公司）出资8000万元，占比16.95%，起到引导作用。

恒帅股份出资1000万元，仅占2.12%，属于风险可控的中小出资人。这一设计既保证了公司在基金中的参与地位，又避免了过大的投资风险。

产业基金基本情况

资料来源：公司公告，复金汇并购研究院

投资方向与业务协同：

基金重点布局新材料、高端装备制造、人工智能大数据等创新领域，这些方向与恒帅股份主营业务存在明显的协同潜力。特别是公司在发展的ADAS主动感知清洗系统等产品技术，与基金投资领域高度相关。

地域布局与长期价值：

基金约定投资于江北区企业的总额不少于国有出资额的1.5倍，体现了区域产业发展与资本招商的有机结合。对于恒帅股份而言，这不仅是一次财务投资，更是融入区域创新生态的战略举措。

03 战略协同

| 内外并举的提升路径

恒帅股份的两项决策形成了明显的战略协同效应，共同推动公司向更高效、更具竞争力的方向发展。

管理优化与资源拓展双轮驱动：

对内吸收合并实现了“提质增效”，通过消除子公司独立法人身份，减少管理层级，降低管理成本；对外产业投资达成了“开源拓渠”，以较小资本投入接触前沿技术和创新企业。

风险控制与机会捕捉的平衡艺术：

吸收合并全资子公司几乎无实质风险，因为通宁电子的财务报表早已纳入公司合并范围；参与产业基金仅出资1000万元，风险可控，却能够通过专业投资机构接触更广泛的投资机会。

短期效益与长期布局的有机结合：

吸收合并能够较快显现管理效率提升和成本节约的效果；而产业投资则需要更长时间才能看到回报，两者在时间维度上形成互补。

04 汽车零部件企业的转型之路

恒帅股份的战略选择必须放在更大的行业背景下理解。

电动化、智能化浪潮下的转型压力：

传统汽车零部件供应商面临着前所未有的转型压力。恒帅股份作为车用微电机和清洗系统领域的专业企业，必须不断追踪技术发展趋势，寻找新的增长点。

全球布局与产业链重构：

公司在投资者互动平台透露，其多个生产基地正在积极推进建设中，包括募投项目及泰国、美国生产基地。这种全球扩张需要更加高效的组织结构和更广阔的技术视野作为支撑。

技术迭代与业务多元化：

2025年5月，恒帅股份在接受机构调研时透露，公司已与部分海外客户就人形机器人产业链进行交流，并完成实物样件交流。这一技术拓展与公司参与产业基金的投资逻辑高度吻合。

05 结语

恒帅股份的这两项举措，看似一内一外、一收一放，实则统一于公司提升整体竞争力的战略目标。

在汽车产业深刻变革的当下，通过内部整合夯实基础，借助外部投资布局未来，恒帅股份为传统制造业企业的转型升级提供了一个值得借鉴的案例。

随着2028年产业基金到期日的逐步临近，恒帅股份的这笔投资能否结出硕果，我们拭目以待。

但可以肯定的是，这种“内外兼修”的战略思维，已经让公司在激烈的行业变革中占据了更有利的位置。

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