专家观点 | 冯林《并购大时代到来，2025机遇何在？》

在财经领域风云变幻的当下，“财经头条”近日对冯林关于2025并购机遇进行了深度采访。此次采访将为我们揭开冯林在财经世界里的丰富经历与独到见解，让我们一同走进这场精彩的对话。

一、并购市场现状与趋势

1. 目前并购市场面临怎样的价格情况和投资人状况？

目前面临大量回购压力，投资人需要退出，价格在一定空间内有 20-30% 的波动。

2. 今年并购市场有什么新趋势？

A股公司对A股公司的收购，例如迈瑞医疗收购惠泰医疗，且这种一个老板控制多家上市公司平台的情况在过往较少见，此次收购在电生理方面与迈瑞自身业务有协同。

二、产业并购特点

1. 产业并购在估值和资产方面有何特点？

产业并购市场中优质项目现金流良好、估值高价格高；劣质项目估值低但不受青睐，腰部资产机会多。目前卖方预期较高，买方预期价格较低，差距在缩小，盈利公司市盈率倍数相比2014-2015年显著下降。

2. 产业并购与传统财务性并购有何区别？

传统财务性并购以正向现金流为主，而产业并购不一定，很多产业并购为获取渠道和客户会进行不盈利的并购，如美国一些技术型公司未盈利就被收购，收购后通过成本优化、收入优化、客户协同实现盈利。

3. 2014-2015年是跨境并购1.0时代，现在是跨境并购2.0时代，与之前相比有什么变化及原因？

跨境并购 2.0 时代并购金额变小，原因一是现在整体环境相对高息，之前低息时并购金额大且频繁；二是之前很多人并购是为炒股票，现在动机有所不同；三是之前监管政策放松，现在有所变化；四是地缘政治因素，之前更欢迎中国买家收购。

三、政策理解与企业选择相关问题

1. 如何理解并购政策中的跨界并购？

跨界并购更多是变相 IPO，虽然不允许借壳，但本质类似。例如消费品公司并购 AI 公司，若能围绕消费领域进行 AI 布局且在市场有应用，可视为符合商业逻辑。

2. 哪些企业适合进行跨境并购？

体量较小、在行业内地位不高或行业规模较小（如二三十亿市值、三五十亿市值）且主业遇到问题的上市公司适合跨境并购，需要从产业角度和协同角度（渠道、产品和供应链等）分析，核心是做懂的事情。

四、并购机会领域相关问题

1. 未来哪些领域并购机会较多？

一是围绕字节概念、华为概念等高科技公司供应链有并购机会，如头条收购 VR 眼镜公司虽难以判定成败，但逻辑清晰，即认为AI大数据会和硬件结合；二是估值较低、现金流良好的公司是不错方向；三是2019-2020年投资人进入且面临大量回购压力的公司，因其价格有弹性空间。

五、并购关键要素相关问题

1. 并购的主要流程及关键协议是什么？

促成并购最关键的是顺势而为。并购流程包括签订保密协议、签约投资意向、竞标、签订正式并购交易、交割。其中签署 TS （Term Sheet 投资意向书）并购协议后成功率较高，大约百分之七八十能完成，而投资意向协议不具备法律效应。

2. 并购领域信息服务方面有什么特点？

并购领域中，企业更愿意为成功的服务付费，而不是单纯的信息。全球有成功的并购资讯平台通过记者采访投行人士获取交易信息并提供给客户，客户一年付几十万获取资讯，未来可借助AI挖掘这方面机会。

嘉宾企业介绍

易界DealGlobe是一家综合性投行及投资集团，具有无与伦比的跨境交易专业性。易界DealGlobe于2014年创立于英国伦敦，创始团队来自于世界领先的基金投行、软件公司、及政府相关组织，团队成员来自中国、英国、德国、法国、西班牙、意大利、美国等。目前易界DealGlobe在上海和伦敦设有两个办公室，持有英国FCA牌照，并于2019 年被评为上海市高新技术企业。并于2022年6月作为会长单位发起成立上海市工业和信息化产业并购协会。

易界DealGlobe核心业务分为两大板块：投行业务和投资业务。易界DealGlobe的投行业务专注于并购、债券融资以及股权融资项目，利用与中国企业家、企业及家族办公室的无可比拟的关系网络，为中欧企业及个人提供并购咨询服务；易界资本的投资业务专注于具有国际化视野的企业以及境内优质项目的少数股权跟投。自成立以来，易界已经完成20余笔并购咨询及投资交易，项目总交易金额约400亿人民币。

上海市工业和信息化产业并购协会是一个专业性协会，是由本市工业和信息化产业并购领域企业，以及与工业和信息化产业并购相关的高等院校、科研院所、社会组织、金融机构等单位自愿组成的专业性非营利社会团体法人。

协会工作内容：围绕国家、上海市产业规划方向；助力上海产业高质量发展的目标。积聚上海央企、地方国企、民营企业和外资企业四方面力量，搭建上海工业和信息化产业并购领域对接服务平台。