并购观察 | 医美行业大动作！爱美客14亿并购韩国REGEN，中韩产业格局重塑

交易双方与并购背景

收购方：爱美客——中国医美“隐形冠军”
爱美客是中国医美注射类产品的绝对龙头，2023年营收超99%来自医疗器械，旗下“嗨体”“濡白天使”等产品长期占据国内细分市场70%以上份额。其核心优势在于自主研发能力（已获批8款Ⅲ类医疗器械）和本土化渠道网络。

被收购方：REGEN Biotech——韩国再生材料技术标杆
REGEN成立于2000年，是韩国首家、全球第三家取得聚乳酸类（PDLLA）皮肤填充剂注册证的企业。其核心产品AestheFill（面部填充）和PowerFill（身体填充）已获34国和24国准入，凭借多孔微球结构专利技术，可刺激胶原蛋白再生，且安全性获国际认可。2024年，AestheFill通过中国NMPA认证，由江苏吴中（600200.SH）独家代理销售，当年销售额突破3.5亿元。

并购背景：再生材料的全球争夺战
全球医美市场正从“填充时代”转向“再生时代”。2023年再生类注射剂增速达19%，远超透明质酸类产品。爱美客虽在国内推出“濡白天使”，但急需通过技术升级巩固龙头地位；而REGEN受限于产能（仅一座老厂），亟需资本注入以扩产（原州新厂2025年Q2投产）并打开中国市场。

跨境架构搭建

• 合资平台：爱美客全资子公司爱美客香港与首瑞香港（背景未披露）合资成立爱美客国际（持股70%:30%），通过该平台现金收购REGEN 85%股权。

• 支付安排：爱美客香港出资1.33亿美元，首瑞香港出资0.57亿美元，剩余15%股权或在18个月后收购。

关键风险点

• 代理权冲突：江苏吴中持有AestheFill中国独家代理权至2035年，爱美客需平衡自有渠道与合作伙伴利益。

• 技术整合难题：REGEN的专利体系覆盖原料制备至产品检验，如何实现技术本土化并规避韩国“技术外流”争议是挑战。

• 地缘政治风险：中韩医美产业链长期存在竞争关系，此次收购可能引发市场准入或技术转移的政策波动。

技术卡位：抢占再生材料制高点
REGEN的PDLLA微球技术可补足爱美客在凝胶类再生产品（如濡白天使）的短板，形成“冻干+凝胶”全矩阵，覆盖面部、身体等多元场景。

渠道破局：借船出海打开欧美市场
REGEN已建立34国分销网络，为爱美客旗下产品（如嗨体）反向输出至欧美、东南亚提供通道，突破本土增长天花板。

产能协同：全球供应链降本增效
爱美客可将生产管理经验赋能REGEN韩国工厂（大田老厂+原州新厂），降低30%以上成本，同时利用中国市场需求反哺全球产能。

技术逆向输出：过去中国依赖韩国医美技术进口（如艾尔建保妥适），此次收购标志着中资首次控股韩国技术源头，可能改写“韩国研发—中国代工”的旧模式。

赛道迁移加速：从玻尿酸到聚乳酸，再生材料成新风口。爱美客若成功整合REGEN，或推动国产替代并主导国际标准制定。

中小机构洗牌：上游技术集中化将加剧下游医美机构竞争，拥有资本和技术储备的巨头或垄断高端市场。