并购观察 | 普华永道年度并购报告：2025年中国并购交易量或两位数增长

市场整体表现：交易额较2023年下滑16%，降至2770亿美元，创近年新低；但由于风险投资交易量大幅回升，总交易量较2023年增长24%。从近10年长期趋势看，2024年整体交易金额为自2013年起最低，但总体交易量有所改善。从半年期来看，过去两年交易量稳定回升，2024年下半年交易金额相比上半年增长三成，达到1580亿美元。

战略投资者：境内战略投资者并购交易金额下降10%，数量下降4%。工业和高科技仍是吸引投资的主要领域，金融行业也较为活跃。交易额下降主要因缺乏大额交易，2024年由战略投资者参与的超大型交易仅有18宗，中船集团的合并是当年最大交易，交易额达160亿美元。此外，政府推动下金融行业出现若干大型重组，医疗和物流行业分别有一宗自港交所私有化大型交易，医疗和工业行业还有数宗大型行业内整合交易。

私募股权和风险投资等财务投资者

• 募资情况：私募股权融资发生急剧转变，人民币基金势头强劲，受地缘政治、经济疲软及政策法规不确定性等因素影响，面向中国的美元基金募资困难。

• 投资情况：私募股权投资整体交易量下跌11%，交易额下跌18%，为自2014年以来最低水平。工业、高科技和大健康是最受青睐的行业，消费品行业交易量下滑，各行业私募股权交易额大多下降。大型并购交易集中在高科技（4宗）、电力能源（4宗）、工业品（3宗）等领域。

• 风险投资：风险投资基金交易量增长近三分之二，达6125宗，高科技和工业并购交易分别占交易量的39%和21%。

• 退出情况：私募股权退出总体保持合理水平，但2024年前三季度中国内地资本市场几乎停滞，私募股权通过上市退出困难。

中国内地企业海外并购：自2016年达到峰值以来，交易额连年下滑，2024年已跌至120亿美元，为2008年全球金融危机以来最低水平，但近期相关咨询有所增加。2024年共披露两笔海外大型交易，从交易额和交易量来看，工业、电力能源、高科技行业较受欢迎。各地区交易额均处较低水平，欧洲和亚洲是投资交易额最受欢迎的地区，美国、欧洲和亚洲是投资交易量最受欢迎的地区，小额交易受政治审查影响较小。

面临挑战：国内监管、经济与地缘政治存在不确定性，美元基金等外资在国内投资渠道变窄，估值处于较低水平但预期将改善。

积极因素：中国经济出现积极迹象，如股市上涨；并购需求积压已久；大量私募基金存量项目待出售；国企改革将推动大规模并购交易；海外投资需求增长，尤其是对东南亚地区；跨国公司重新审视在华业务战略和结构并优化投资组合；全球范围内利率有望降低或维持当前水平。

预期增长领域：预计2025年并购交易将在2024年基础上实现两位数增长，可能增长的领域包括私募股权退出交易活动、跨国公司剥离出售、持续开展的国企改革、A股资本市场并购、国内（人民币）并购交易。