纵向整合！500亿锂电隔膜龙头并购大动作

>全球锂电隔膜龙头恩捷股份（002812）抛出并购计划，拟整合上游设备制造商中科华联，在行业深度调整期强化产业链协同效应。

2025年11月30日晚间，锂电池隔膜行业龙头恩捷股份发布公告称，公司正在筹划发行股份购买资产事项，拟以发行股份等方式收购青岛中科华联新材料股份有限公司100%股权，并募集配套资金。

公司股票自12月1日开市起停牌，预计在不超过10个交易日的时间内披露本次交易方案。

这一并购动作发生在隔膜行业竞争加剧、恩捷股份业绩承压的背景下，引发了市场对锂电隔膜行业整合加速的广泛关注。

01 交易背景与并购动因

行业竞争加剧，龙头企业业绩承压

近年来，随着锂电隔膜行业竞争加剧，恩捷股份盈利能力持续下滑。

财务数据显示，恩捷股份2025年前三季度实现营业收入95.43亿元，同比增长27.85%；但归母净利润为-8632.30万元，同比暴跌119.46%。

这种“增收不增利”的状况在2023年和2024年已经显现，两年净利润分别下滑36.84%和122.02%。

毛利率方面，公司2025年前三季度毛利率为15.90%，相较去年同期减少5.06个百分点。在行业竞争激烈的背景下，产品价格下行压力增大，企业通过并购整合寻求突破成为必然选择。

恩捷股份（002812）主要财务数据

资料来源：东方财富网，复金汇并购研究院

产业链垂直整合，强化协同效应

本次并购标的中科华联主营业务为湿法锂电池隔膜整套生产装备的研发、生产和销售，可为客户提供整条自动化生产线解决方案。

通过收购中科华联，恩捷股份有望实现产业链向上游设备领域延伸，加强核心技术掌控，降低生产成本。

在隔膜行业供需关系逐步改善的背景下，恩捷股份近期表示，“预计未来隔膜产品价格将有望逐步趋向于良性的恢复”，行业产能利用率的提高将促使产品价格及盈利水平稳步回升到制造业较为合理水平。

02 交易基本情况

交易双方介绍

恩捷股份是全球锂电池隔膜行业龙头企业。根据EVTANK《中国锂离子电池隔膜行业发展白皮书（2025年）》的统计，截至2024年末，恩捷股份的市场份额已连续七年处于市场首位。

公司主要产品可分为三类：膜类产品（锂电池隔离膜、BOPP薄膜）、包装印刷品（烟标和无菌包装）以及包装制品（特种纸、全息防伪电化铝及其他产品）。

公司湿法锂电池隔离膜产品的主要客户包括宁德时代、中创新航、国轩高科、亿纬锂能、比亚迪等国内主流锂电池企业，以及松下、LGES、ACC、UtiumCells等海外公司。

中科华联成立于2011年11月，注册资本为2.06亿元，法定代表人为陈继朝。

该公司是国家专精特新“小巨人”企业、山东省“瞪羚企业”、国家高新技术企业，曾为新三板挂牌企业，于2018年4月26日起终止挂牌。

中科华联专注于湿法锂离子电池隔膜整套生产装备的研发、生产和销售，掌握湿法锂电池隔膜生产涉及的配料挤出、铸片、拉伸、萃取、干燥、收卷等关键设备的核心技术。

中科华联主要客户

资料来源：同花顺ifind，复金汇并购研究院

交易细节与收购过程

根据公告，恩捷股份初步确定的交易对方为中科华联的全部股东。公司已与部分主要交易对方签署了《关于收购青岛中科华联新材料股份有限公司股份之意向协议》，初步达成购买资产的意向。

最终股份转让数量、比例、交易价格、支付方式等具体细节由交易各方另行签署正式股份收购协议确定。

公司股票自2025年12月1日起停牌，预计最晚将于12月15日复牌并终止筹划相关事项，若未能在上述期限内召开董事会审议并披露交易方案。

03 并购事件影响分析

对公司经营的影响

短期来看，此次收购将有助于恩捷股份强化产业链协同效应，降低设备采购成本，提升技术水平。

中科华联在隔膜设备领域的技术积累，可与恩捷股份的隔膜生产工艺形成互补，加强公司的核心技术壁垒。

长期而言，通过此次垂直整合，恩捷股份有望打造从设备到材料的完整产业链，提升在全球隔膜市场的竞争力。

特别是在进军海外市场过程中，对核心设备的掌控将保障公司产能扩张的顺利实施。

对行业格局的影响

此次并购将进一步提升锂电隔膜行业集中度。恩捷股份在规模、客户资源、技术积累方面已经占据明显优势，整合上游设备企业后，头部企业的壁垒将进一步提高。

正如恩捷股份在投资者关系活动中所言，“由于中小企业缺乏扩产信心和能力，未来少数供给端的增量主要来源于头部企业，预计行业集中度将进一步提升”。

资本市场反应

尽管恩捷股份目前盈利承压，但多家机构仍看好公司长远发展。国金证券研报认为，恩捷股份为全球锂电隔膜龙头，2026年起，公司业绩拖累项预计转盈或减亏，随着涨价利润开始兑现，业绩有望开始反转。

东吴证券研报则认为，2026年起，恩捷股份海外客户订单有望起量，将为公司贡献盈利增量。

截至11月28日停牌前，恩捷股份股价报55.35元/股，总市值约544亿元。

04 并购知识点速览

上市公司资产收购规则

根据沪深交易所相关规定，上市公司发行股份购买资产需遵循《上市公司重大资产重组管理办法》等法规。当资产购买达到一定标准时，即构成重大资产重组，需要履行停牌、董事会审议、股东大会批准及证监会核准等程序。

股票停复牌制度

本次恩捷股份采取的停牌措施，是上市公司筹划重大资产重组的标准程序。根据规定，上市公司筹划重大资产重组，应当妥善保管重组方案的秘密，及时申请股票停牌，且停牌时间不超过10个交易日。

这一制度设计既保证了信息公平披露，又避免了股票长期停牌影响市场流动性。

发行股份购买资产

恩捷股份本次交易拟采用发行股份方式购买资产，这种方式可减轻上市公司现金压力，同时让被收购方股东通过持有上市公司股份分享未来成长收益。

交易通常还包括募集配套资金，为公司后续整合发展提供资金支持。

05 未来破局关键

恩捷股份此次并购中科华联，是锂电隔膜行业在深度调整期的一次重要整合。通过向上游设备领域延伸，恩捷股份有望加强产业链协同，降低生产成本，提升在全球市场竞争力。

在碳中和目标推动新能源行业长期发展的背景下，产业链纵向整合将成为龙头企业巩固竞争优势的重要策略。

对于恩捷股份而言，如何顺利实现并购后的业务整合与技术融合，将是本次交易成败的关键。我们将持续关注这一并购案的后续进展。

从恩杰股份这场教科书级的纵向整合里，我们能清晰看到：并购从来不是简单的“买公司”，而是产业格局的重塑、资源链路的重构，更是对资本认知与实操能力的终极考验。

而现在，复金汇并购学院第14期《资本之道》并购特训营，正是把这种“从战略到交割、从投前到投后”的实战逻辑，拆成“高维度+纯干货”的体系化内容，从国家战略到交易设计，从资源链接到人脉破圈，把并购的“道与术”一次性讲透。

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