【校友企业案例分析】扬帆新材（300637）参与设立并购基金收购光洋股份（002708）

在资本市场中，产业并购基金参与上市公司收购是较为常见且复杂的资本运作方式。扬帆新材作为【资本与并购企业家】课程的校友企业，参与了富海光洋产业并购基金收购光洋股份。这一过程涉及多方利益主体，经历了复杂的交易过程，其背后所反映出的资本运作逻辑、市场影响以及带来的启示，都值得深入探究。

栏 目 | 校友企业分享

交易各方介绍

收购方

（一）扬帆新材

扬帆新材（股票代码300637.SZ）于2017年成功登陆深交所创业板，作为精细化工领域的深耕者，聚焦紫外线吸收剂和光引发剂等产品的研发、生产与销售。

但精细化工行业存在明显周期性波动，并且市场竞争加剧，扬帆新材市场份额提升难度大，利润增长承压。为突破发展瓶颈，扬帆新材参与产业并购基金，涉足汽车零部件等新领域，成为其探索第二增长曲线的尝试，期望借助跨行业投资，嫁接资源、拓展盈利渠道。

扬帆新材（300637）财务数据与主营业务构成

资料来源：东方财富网，复金汇并购研究院

（二）东方富海与富海光洋产业并购基金

东方富海作为国内知名的私募股权投资机构，累计管理基金规模超350亿元人民币，在管基金60多只，已投资项目超600个，150多个项目通过上市、并购等方式实现退出，投资领域广泛，涵盖新一代信息技术、新能源、新材料、先进制造、生物医药等新质生产力重点领域。

2019年2月，为了收购光洋股份，东方富海发起设立了富海光洋产业并购基金（后更名为扬州富海光洋股权投资基金合伙企业（有限合伙））。该基金的设立旨在通过整合各方资源，对光洋股份进行战略投资与重组，提升其资产质量和持续经营能力，从而为基金合伙人创造良好的投资回报。

富海光洋基金最初规模

资料来源：公司公告，复金汇并购研究院

被收购方：光洋股份

光洋股份（股票代码002708.SZ），全称常州光洋轴承股份有限公司，于2014年1月21日在深圳证券交易所中小企业板上市。公司长期深耕汽车零部件制造领域，在汽车轴承生产方面具备深厚的技术积累和丰富的行业经验，产品广泛应用于传统燃油汽车以及新兴的新能源汽车领域。

然而，在后续发展进程中，光洋股份面临着诸多挑战。由于资金等因素的限制，在适应行业快速发展的新技术研发上投入不足；同时，随着汽车零部件行业竞争加剧，市场地位也受到一定程度的冲击。公司原控股股东程上楠等出于公司整体规划发展以及自身资金需求等多方面因素考虑，萌生了转让公司控制权的想法。

光洋股份（002708.SZ）财务数据与主营业务构成

资料来源：东方财富网，复金汇并购研究院

交易动机分析

富海光洋产业并购基金的动机

东方富海主导设立基金，核心是看好汽车产业转型升级机遇，尤其新能源与智能汽车领域为光洋股份带来的潜力，意图通过控股实现战略重组与资本增值。同时，这也契合其产业投资布局，可完善汽车产业链布局并发挥协同效应。地方政府基金的参与则提供了资金与政策支持，助力产业整合。

光洋股份原股东的动机

原股东转让股权，主要因公司传统业务增长乏力，新能源布局滞后，需引入外部资源推动转型；东方富海的收购方案为其提供了套现与退出机会，且能借助新投资者实现公司可持续发展。此外，程上楠在基金中继续出资，显示其对公司未来仍有信心，期望分享发展红利。

交易过程

基金设立与募资

2018年11月7日，光洋股份对外披露《控股股东筹划重大事项控制权可能发生变更的提示性公告》，其控股股东光洋控股正在筹划将股权转让给东方富海。

短短5天后，光洋控股即宣布与东方富海签署了《股权转让意向协议》，根据协议约定，本次股权交易价格为12亿元，东方富海或其关联方将通过收购光洋控股100%股权间接控制29.61%股权。

签署《意向协议》后4天，东方富海即于2018年11月16日支付1.5亿元定金，以锁定收购对象和价格。

在锁定收购对象和价格之后，东方富海立刻着手募集一只并购基金，专门用于收购光洋控股。2019年2月，东方富海设立并购基金，设立时的合伙人结构主要为东方富海及其关联方。

随后，在2019年6月，并购基金新增出资人扬帆新材、沈林仙以及光洋股份原实控人程上楠，三名新增出资人合计出资4亿元。至此，富海光洋产业并购基金完成募资，总规模达到12.9亿元。

增资后基金规模

资料来源：公司公告，复金汇并购研究院

2019年10月25日，并购基金注册地址从深圳迁到扬州，名称也变更为“扬州富海光洋股权投资基金合伙企业（有限合伙）”

股权收购与控制权变更

2019年6月19日晚，光洋股份正式公告，富海光洋基金、富海创业投资通过协议转让的方式收购程上楠、朱雪英、JOAYCHENG所持有的光洋控股100%股权。富海光洋基金以12亿元人民币，从原股东手中受让了光洋股份29.61%的股份。此次交易完成后，实际控制人变更为富海光洋基金，东方富海间接实现了对光洋股份的控制。

后续交易与股权结构调整

2024年7月25日，光洋股份发布公告，黄山建投富海以现金方式受让光洋控股81.667%的股权，交易总价为11.57亿元。

交易双方股权结构

资料来源：公司公告，复金汇并购研究院

股权结构调整后，黄山建投富海持有光洋控股56.45%的股权，成为其实际控制人。

东方富海并未完全退出光洋股份。富海光洋基金仍持有光洋控股超过18%的股权；而在新晋股东黄山富海基金中，东方富海也持有着超过38.5%的股权。

交易后的整合与发展

战略整合

东方富海入主光洋股份后，迅速提出三大新发展战略。

首先，通过对接东方富海在产业投资领域的丰富资源和广泛人脉，光洋股份进一步拓展传统汽车零部件业务，巩固并提升市场份额。

其次，光洋股份全面拥抱新能源汽车市场，加大在新能源汽车零部件领域的研发投入和市场拓展力度，积极与头部整车厂和一级供应商（TIER1）建立合作关系，快速切入新能源汽车产业链，抢占市场先机。

最后，光洋股份注重汽车电子领域的布局，完善产品体系，契合新能源汽车供应链的需求。

业务整合与拓展

公司对原有业务进行梳理，淘汰低效业务，集中资源发展核心业务，提高生产效率和运营效益。同时，光洋股份与东方富海旗下其他相关企业开展业务协同，实现资源共享和优势互补。

在业务拓展方面，光洋股份实施外延式扩张战略。2020年，公司收购威海世一电子有限公司，这是其拓展国内消费电子一线龙头客户和汽车电子产业链的重要一步。

财务表现与发展成果

从财务数据来看，光洋股份在交易后的发展呈现出一定的波动。收购威海世一电子有限公司后，光洋股份2020年每股收益达到0.107元，营收为14.34亿元，显示出业务整合在短期内取得了一定成效。

在市值方面，在富海光洋基金收购光洋股份控股权前，光洋股份市值在18亿元上下，而到2024年出售控制权前，光洋股份市值在40亿上下，一定程度上反映了市场对公司发展前景的看好和价值的认可。

案例启示

产业并购基金的运作模式与优势

富海光洋产业并购基金的运作模式为产业并购基金提供了有益参考。其通过整合多方资金和资源，汇聚大量资金用于收购目标企业，降低单一投资者的资金压力和风险。

基金管理人凭借专业团队和丰富经验，对目标企业进行深入研究，制定合理投资策略和整合方案。

企业战略协同与资源整合的重要性

扬帆新材参与收购光洋股份的案例凸显了企业战略协同与资源整合的重要性。扬帆新材通过参与基金投资，实现了与自身精细化工业务的协同，拓展了业务领域和市场空间。

光洋股份在东方富海入主后，通过战略整合、业务拓展和资源协同，推动业务转型和升级，提升市场竞争力和价值。企业之间的战略协同和资源整合能够实现优势互补、资源共享，产生1+1>2的效果，是企业可持续发展的关键。

结语

扬帆新材参与富海光洋产业并购基金收购光洋股份的案例，展示了产业并购基金在企业并购中的重要作用和运作模式。该案例表明，产业并购基金能够推动企业战略转型，实现产业协同和资源优化配置。

然而，并购交易也面临诸多风险，需要各方在交易前进行尽职调查和风险评估，交易中设计合理的交易结构和防范机制，交易后推进整合与协同发展。只有这样，才能实现预期目标，为企业创造更大价值，推动产业升级。