为什么2025年并购成为市场焦点？

并购作为资本市场优化资源配置的重要手段，其活跃度往往与宏观经济周期、政策导向及产业变革深度绑定。

2025年，在全球经济格局重构与中国产业升级的双重驱动下，并购市场再度迎来热潮，成为资本市场关注的核心焦点。

本文将从政策环境、产业需求、技术变革等多维度，系统剖析2025年并购市场复苏的深层逻辑。

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政策红利释放

政策层面的系统性支持，构成了2025年并购复苏的底层逻辑。

从中国监管环境看，2024年以来，国家层面与地方政府形成政策合力，构建了鼓励并购重组的制度框架。

中国证监会首先推出“科创板八条”，明确提出“更大力度支持并购重组”，为科技企业通过并购实现技术整合与产业扩张打开政策空间；随后发布的“并购六条”，进一步从交易机制层面优化并购环境，鼓励上市公司运用现金、股份、可转债等多种对价方式，增加交易弹性，降低并购实施门槛。

2025年5月16日，证监会修订《上市公司重大资产重组管理办法》，沪深北交易所同步修订审核规则，标志着并购审核效率实现质的飞跃。这一机制将传统并购审核周期从平均3-6个月压缩至10个工作日左右，极大提升了交易效率，降低了时间成本，显著激发了市场主体的并购意愿。

此外，地方政府的配套政策进一步强化了政策效果。北京、上海等10省市陆续出台细则，从财政补贴、税收优惠、审批绿色通道等方面支持上市公司延伸产业链，形成了“中央政策引导+地方精准落地”的政策协同效应。

国际政策环境也呈现积极变化。欧美新一届政府对并购持更开放态度，典型案例是美国政府最终批准日本制铁收购美国钢铁公司的计划。尽管该交易过程曲折，但最终获批表明，在特定产业整合（如高端制造业）中，政策对跨国并购的支持态度，为中资企业“走出去”开展跨境并购提供了更稳定的政策预期。

产业整合重构

中国经济发展到当前阶段，各行业对产业整合的需求已从“可选”变为“必选”，这构成了并购市场复苏的核心产业逻辑。

传统行业面临产能出清与集中度提升的迫切任务。以钢铁、水泥等重工业为例，长期以来的产能过剩导致行业利润率低迷，通过并购重组淘汰落后产能、优化产能布局成为行业共识。

战略新兴产业则聚焦技术突破与生态链整合。在半导体、新能源汽车、生物医药等领域，单一企业难以在全产业链实现技术领先，并购成为快速获取关键技术的重要路径。“技术并购”模式在2025年占比显著提升，成为科技企业转型升级的核心战略。

消费服务业的并购逻辑则围绕渠道下沉与数字化转型展开。随着线上流量红利见顶，零售、餐饮等行业通过并购整合线下渠道，实现“线上+线下”融合发展。此外，在教育、医疗等服务领域，企业通过并购实现标准化运营与区域网络布局，提升服务半径与品牌影响力。

技术颠覆与赋能

技术革命对并购市场的影响呈现“双向驱动”特征——既有企业为保持竞争力主动发起技术并购，又有生成式AI等新技术赋能并购全流程，提升交易效率。

在技术收购需求端，生成式AI、人工智能、自动化、可再生能源与量子计算等前沿技术成为并购标的热点。无论是科技公司还是传统企业，都将技术并购作为转型关键抓手。

生成式AI对并购交易的赋能更为深远，其渗透至标的搜寻、筛选、尽调等各个环节。

在标的筛选阶段，AI可基于自然语言处理技术，实时抓取全球范围内符合战略方向的潜在标的，通过机器学习模型分析企业财务、技术、市场等多维数据，生成标的优先级排序，将传统人工筛选周期从数周缩短至小时级。

尽职调查环节，AI可自动化分析标的企业的财务报表、合同文件、知识产权等海量数据，识别潜在风险点，例如通过文本分析发现合同中的重大违约条款，或通过专利地图分析标的技术的独创性与侵权风险，大幅提升尽调效率与准确性。

在交易执行阶段，AI可辅助估值建模，通过模拟不同场景下的财务预测，生成更精准的估值区间，减少定价分歧；在整合阶段，AI可基于组织行为学数据，预测并购双方在管理、文化等方面的潜在冲突，提供整合策略建议。

退出渠道变革

IPO退出的局限性促使股权投资行业将重心转向并购。近年来中国IPO数量呈现波动下降趋势，2024年中资企业IPO数量较2021年减少422家，且市场情绪与宏观经济的不确定性导致IPO窗口开放时间难以预测，项目难以捕捉最佳上市时机。

此外，IPO后的锁定期限制了流动性，上市后通常需等待1-3年才能退出，期间市场波动可能大幅影响退出收益。更严格的公司治理要求也增加了IPO难度，部分企业因无法满足信息披露等要求而转向并购退出。

传统退出渠道的困境凸显了并购退出的优势。与IPO相比，并购退出具有周期短、确定性高的特点，通常6-12个月即可完成交易，且不受二级市场波动影响，能为投资者提供更稳定的回报。据统计，2024年美国一级市场投资近90%的退出收益通过并购市场和PE权益二级市场实现。

S基金（Secondary Fund，私募股权二级市场基金）的发展为并购退出提供了新助力。中国S基金市场规模已达千亿，尽管渗透率（5%）仍低于全球平均水平（5%-7%），但其创新模式为并购退出提供了多元路径。

例如，“接续基金交易”模式中，原LP将基金份额转让给S基金实现提前退出，如国家科技成果转化引导基金将子基金份额转让给上海双创科技投资中心。S基金的发展不仅盘活了存量资产，也为并购交易提供了更多潜在买家，促进了并购市场的流动性。

挑战与应对

尽管并购市场热度回升，但实操中仍面临多重挑战。

估值与定价分歧是首要障碍，不同机构对标的企业的估值方法（如DCF、PE、PB等）差异大，导致定价预期差距显著。某生物医药企业并购案中，买方采用市场法估值5亿元，而卖方基于研发管线的未来收益采用DCF法估值8亿元，双方谈判持续6个月才达成妥协。

并购后的整合风险同样不容忽视。管理模式冲突、文化差异、业务协同不足等问题可能导致并购失败。某互联网企业并购社交平台后，因双方管理团队理念分歧，导致核心人才流失，用户活跃度下降，最终整合失败。

审批与监管障碍也增加了交易复杂度。跨国并购涉及不同国家的反垄断审查、国家安全审查等，流程繁琐且周期长。例如，某中资企业收购德国汽车零部件公司，因欧盟反垄断调查延迟9个月，最终交易成本增加15%。

税收与合规问题同样制约并购效率。中国并购交易涉及企业所得税、增值税、印花税等多重税种，部分地区税收优惠落实不到位，增加了退出成本。此外，国有资产交易需满足审计、审批及保值增值要求，结构设计难度大。

未来展望

展望未来，2025年开启的并购热潮具备可持续性，将呈现三大趋势：

一是技术并购持续主导。生成式AI、量子计算、生物技术等前沿领域的并购将成为主流，推动产业技术迭代；

二是跨境并购逐步升温。随着中国企业全球竞争力提升，“走出去”收购海外优质资产的案例将增加，同时外资通过并购进入中国市场的趋势也将加强；

三是并购与ESG（环境、社会、治理）理念深度融合。符合绿色低碳、社会责任的并购项目将获得更多资本青睐。

对于投资者而言，可重点关注三大机会：

一是在战略新兴产业中，寻找具备技术整合能力的龙头企业，分享其通过并购实现技术突破的红利；

二是在传统行业中，关注产能整合带来的集中度提升机会，布局并购后效率改善的企业；

三是在退出渠道创新中，参与S基金及并购基金投资，把握PE二级市场的流动性机会。

2025年并购市场的复苏，本质上是中国经济从“增量扩张”转向“存量优化”的必然结果，也是企业应对全球竞争、实现技术突破的战略选择。

在政策支持、产业需求、技术赋能的多重驱动下，并购将成为未来5-10年资本市场的核心主题，深刻重塑中国产业格局与企业竞争生态。

对于市场参与者而言，唯有把握并购逻辑、提升操作能力，才能在这场资本盛宴中占据先机。